En une semaine seulement, le dollar est passé du statut de valeur refuge à celui de bouc émissaire des investisseurs, les tarifs douaniers chaotiques imposés par le président américain Donald Trump, aussi bien à ses amis qu’à ses ennemis, sapant des décennies de confiance dans la monnaie de réserve mondiale.
La perte soudaine de confiance n’a été nulle part plus flagrante que sur le marché des bons du Trésor, qui a connu la plus forte augmentation hebdomadaire des coûts d’emprunt depuis 1982, alors que les fonds offshore fuyaient. « Les États-Unis semblent avoir perdu, presque du jour au lendemain, leurs attributs de valeur refuge, a déclaré Ray Attrill, responsable de la stratégie de change à la National Australia Bank. Il y a… une perte de confiance dans une certaine mesure… vous ajoutez à cela la perte de l’exceptionnalisme et l’idée qu’à court terme, du moins, c’est l’économie américaine qui va souffrir plus que toute autre de ce qui se passe sur le front des tarifs douaniers. » Le dollar, déjà en route vers sa pire année depuis 2017, a plongé vendredi à son plus bas niveau depuis dix ans face au franc suisse et est tombé à son plus bas niveau face à l’euro en plus de trois ans. « L’idée même du dollar comme monnaie de réserve est remise en question, de fait, par ce que nous avons vu depuis l’élection de Trump », a déclaré Attrill. C’est la création du système de Bretton Woods en 1944 qui a consolidé la position mondiale du billet vert. Les planificateurs de l’après-guerre ont conçu un système fondé sur la stabilité des taux de change et l’approfondissement du commerce international, et le dollar est resté dominant même après l’effondrement de Bretton Woods au début des années 1970. Mais les récentes décisions de Trump en matière commerciale ont ébranlé les perceptions. En quelques jours, il a imposé de lourds droits de douane au monde entier, a fait volte- face et a intensifié sa guerre commerciale avec la Chine, remettant en question la fiabilité de l’administration américaine.
Les actions mondiales ont perdu des milliers de milliards de dollars et les marchés mondiaux sont entrés en chute libre. « Quelle que soit l’évolution des 90 prochains jours, la réputation internationale des États-Unis a été érodée, a déclaré Richard Yetsenga, économiste en chef du groupe ANZ, dans une note. L’économie mondiale est dans une position plus faible qu’elle ne l’était avant les tarifs douaniers. » Martin Whetton, responsable de la stratégie des marchés financiers chez Westpac, a déclaré que le changement massif de cette semaine dans les spreads de swap du dollar américain, la hausse brutale des rendements du Trésor américain et la forte baisse du dollar ont montré « un enlèvement du bouclier de liquidité et de sécurité ». « En perdant ou en diminuant leur crédibilité en tant que refuge financier, la volonté des créanciers de prêter de l’argent aux États-Unis est réduite », a-t-il déclaré. La situation est si mauvaise que les États-Unis doivent désormais payer les investisseurs plus cher pour emprunter leur argent que l’Italie, l’Espagne ou la Grèce. Certes, certains pensent que la chute du dollar pourrait être temporaire. « Une fois que l’incertitude sera plus ou moins dissipée, les taux tarifaires seront fixés, il n’y aura plus de va-et-vient, nous verrons le dollar se renforcer à nouveau car l’éventualité est que les tarifs soient mis en place et que ce soit la nouvelle norme », a déclaré Francis Tan, stratège en chef pour l’Asie chez Indosuez Wealth Management. Mais même si cela s’avère de courte durée, toute érosion de la position du dollar en tant que valeur refuge est une mauvaise nouvelle pour les investisseurs. Pour ceux qui ont investi des milliers de milliards de dollars dans les marchés américains dynamiques au cours des dernières décennies, une forte chute du dollar pourrait entraîner des taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps, alors que les pressions sur les prix persistent dans le pays, ce qui est mauvais pour les obligations et les actions. À la fin de 2024, les étrangers détenaient 33 000 milliards de dollars de dette et d’actions américaines. « Le programme ambitieux de l’administration Trump visant à réformer le système financier international semble presque ignorer la réalité de l’extrême dépendance de l’Amérique aux capitaux étrangers, comme le reflète sa position nette d’investissement international », a déclaré Chris Wood, responsable mondial de la stratégie actions chez Jefferies, dans une note.
